금융

한독크린택 (시총 900억, 매출 규모 500억, 거래량 21,182)
from 알프레드 (https://heyalfred.kr/stocks/256150/)
10월 26일에 작성함.


++++++ 의심과 한계 ++++++
기업을 어느 정도 안다고 했을 때가 [100]이라면 다음의 글과 정리는 [30~50] 정도라고 추측함. 다음의 것들까지는 알수 없음.
|- 직원/경영자의 능력, 업무효율, 브랜드, 미래에 대한 시장의 기대치 등의 무형가치.


++++++ 결론 ++++++
이렇게 완벽한 정보가 아닌것을 감안하고, 정보를 확률적으로 접근하면
|- [14,183원]이하에 매수할 수 있다면 매우 안전함.
|- [14,183원]부터 [19,541원]사이는 비교적 안전함.
|- 실적에 기반한 추정 적정가치는 [33,441원]까지 기대할 수 있음.
|- [33,441원]보다 높다면 위험성이 높은 가격임.
따라서 26일 종가 [21,450원]은 가격 측면에서 엄청 안전하다고 할 수 없지만, 위험할 정도로 비싼 상태는 아니라고 추측됨.


다음은 위 결론에 대한 최소한의 근거.


++++++ 사업 내용 ++++++
정수기용 필터(카본블록 필터)를 만드는 기업으로 한국의 랜탈 정수기업체 점유율 4개 기업(코웨이, LG전자, SK 매직, 쿠쿠홈시스 등)에 모두 납품하는 강소기업. 상장 한지 얼마 안 되었지만, 정수기 필터의 기술력은 충분히 인정받은 기업으로 03년에 설립하여 07년부터 본격적으로 카본블록 필터를 제작하기 시작하여 약 20년간 같은 사업을 진행 중 임.

2017년 BBB-부터 시작하여 매년 1단계씩 상승. 현재 BBB+등급으로 신용이 좋음(평가: 한국기업 데이터). 국내 정수기 시장에 성장하는 속도와 비슷한 이익 성장을 기대할 수 있음. 반대로 말하면 국내 정수기 시장이 정체되면 그만큼 기대치가 낮아질 수 있는 위험이 있음. 큰 폭으로 성장 중인 동남아 시작에 진출 기회가 높으며, 필터 기술을 활용하여 공기청정(가정&차량) 산업으로 확장할 가능성이 있음.


++++++ 자기자본 이익률 (ROE) ++++++
순이익이 훌륭함. 18년을 고점으로 19년에 급락했으나 20년 예상치는 다시 상승세이며 최근 4개 분기 실적도 훌륭함.
|- 2020 예상: +22.23%
|- 최근 4분기: +26.22%
|- 2019: +15.41%
|- 2018: +26.12%
|- 2017: +20.14%


++++++ 총자산 이익률 (OP-ROA) ++++++
ROE와 비교하여 균일하게 높음. 자본을 통한 이익률이 높으면서 더불어 부채는 높지 않다는 뜻.
|- 2020 예상: +18.11%
|- 최근 4분기: +23.81%
|- 2019: +14.65%
|- 2018: +19.58%
|- 2017: +10.67%


++++++ 현금흐름 ++++++
영업 현금흐름은 매년 흑자이며 2019년 평소보다 5배 정도의 규모로 생산라인 및 설비 증설을 진행 중.
|- 2019
|- 영업현금흐름: 5,282,601,975원
|- 투자현금흐름: -12,709,699,243원
|- 재무현금흐름: 10,148,952,600원
|- 2018
|- 영업현금흐름: 2,759,553,104원
|- 투자현금흐름: -1,950,637,958원
|- 재무현금흐름: -410,000,000원
|- 2017
|- 영업현금흐름: 2,045,630,654원
|- 투자현금흐름: 896,602,189원
|- 재무현금흐름: -1,795,617,228원


++++++ 매출 ++++++
매출 상승률이 매년 20% 이상 나오고 있으며, 2020년 반기 기준 매출 성장률은 25.34%로 당기도 높은 매출 성장이 예상되며, 내수/수출 모든 면에서 증가 중임.
|- 2019: 48,359,057,514원 (+22.04%)
|- 2018: 39,627,168,174원 (+45.96%)
|- 2017: 27,149,849,543원


++++++ 자산매출비율 ++++++
자산 규모 대비 매출액 비율이 꾸준히 100%를 넘으면서 건강한 매출 규모가 유지되고 있음. 다만 2019년부터 자산 규모가 커지면서 비율이 낮아지고 있지만 걱정할만한 수준은 아님.
|- 2019: +116.63%
|- 2018: +157.95%
|- 2017: +134.28%


++++++ 이자보상비율 ++++++
현금흐름과 이자비용을 비교한 이자보상비율 점점 좋아지고 있음. 다른 건 몰라도 벌어서 이자 못 낼 걱정은 없음.
|- 2019: +2,527.70%
|- 2018: +1,944.05%
|- 2017: +1,103.06%


++++++ 배당수익률 ++++++
상장 첫 해부터 예금 이자(약 1%)보다 많은 수준의 배당을 하고 있음. 2020도 배당을 진행할 가능성이 높음.
|- 2019: +1.30% (상장 후)
|- 2018: 0.00% (상장 전)
|- 2017: 0.00% (상장 전)


++++++ 매수와 매도, 추정내재가치 ++++++
RIM((잔여이익모델)을 활용한 내재가치를 추정하면, 최대 5년까지는 기다릴 수 있다는 조건하에, [14,183원]부터 [19,541원]에 매수하여 [33,441원]까지는 기대할 만하다고 추측됨. 매수/매도를 [시스템]에게 맞긴다면 [14,183원]에 사서, [19,541원] 1/3 매도하고, [33,441원]에 나머지 1/3 매도 하겠다고 함. 나머지 1/3은 분위기 봐가면서 직접 판단하는 것을 추천함.
|- 종가(10월 26일 기준): 21,450원
|- 안전 매수 추천가(저평가 2단계): 14,183원
|- 1차 매도 추천가(저평가 1단계): 19,541원
|- 2차 매도 추천가(적정 추정내재가치): 33,441원


++++++ 내부자 주식 보유 ++++++
특이사항은 없음. 3월에 대표이사가 1회 매수함.
|- 2020-03-13: 이광규 등기임원/대표이사: 26000주 매입.


++++++ 기타 ++++++
|- 3월 31일에 에셋플러스 자산운용(주)가 21만 6085주(5.37%)를 매입함. 에셋플러스 자산운용의 회장은 강방천.
|- 일반 생산라인은 월 25만 개, 자동생산라인은 월 40만 개 생산 가능, 2019년 기준 일반/자동 생산라인이 각각 7개 3개이며, 2020 1분기에 자동생산라인 1개를 증설 예정. 매년 자동생산라인을 증설 예정임.
|- 국내 정수기 시장규모는 2016년 2조 2,000억 원에서 연평균 2.19%의 성장률로 ’20년 약 2조 4000억 원 규모에 달할 것으로 예상됨. (참고로 2019-2020는 2.3% 성장)
|- 말레이시아 정수기 시장은 TechSci Research에 따르면 2017년 기준 약 3억 100만 달러(약 340억 원)로 추산되며, 연평균 성장률 9%로 성장해 2023년 5억 1000만 달러 규모에 이를 전망입니다. (참고로 2019-2020 E는 9.1% 성장) 또한 말레이시아는 한, 일, 유럽과를 다르게 정수기 보급률이 20% 수준으로 향후 시장 성장이 기대됨.
|- 말레이시아 정수기 시장에서 코웨이는 점유율 40% 이상이고, 쿠쿠홈시스, SK 매직, LG전자 등도 진출 계획이 있음. 모두 한독 크린택의 고객사임.
|- 2019 기준 전체 매출의 2.4%를 차지하는 공기청정기 탈취 필터 사업은 2018-19년 144% 증가하는 등 성장 중임. 하지만 규모가 너무 작음. 앞으로 지켜봐야 할 듯. 100% 국내 매출임.
|- 매출의 86%가 7개 고객사에게 나오며 최대/중간/최소 비중이 28.78%/10.8%/3.16%으로 특정 고객사 비중이 골고루 분포되어있음.
|- 원활한 수출을 위하여 한국 KC 마크, 미국 NSF 인증, 중국 MA 인증, 아랍권 할랄 인증 등 국내외 인증 기준 확보함.
|- 총 17개의 특허를 보유 중이며, 이중 3개는 2020년도에 출원한 특허임.
|- 잡플래닛 후기를 검토 시, 미래에 성장하겠지만 야근을 많이 함, 일이 힘듦, 야근수당을 잘 줌 등의 후기가 많음.
|- 창업/경영자의 횡령/배임 등 부정적 뉴스를 검색했으나 찾지 못함.

from 알프레드 (https://heyalfred.kr/stocks/256150/)