<p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;"><b>KT(030200)</b></span><br></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><br></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">4분기 매출 6조 300억원, 영업이익 900억원 전망.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">무선 ARPU는 1.4% 증가한 35329원 사상최대 ARPU 지속 갱신 전망.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">3분기보다 성장은 둔화되었지만 LTE 보급률 급증 후 기저효과 및 단통법 영향 추정.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">2G 가입자 없어 이통 3사 중 가장 빠른 LTE 가입자 증가율.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">2015년 분기별 2% ARPU 상승 가능 전망.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">단통법 영향으로 평균 보조금 소폭 상승.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">기가인터넷 상용화에 따른 유선 마케팅비 증가 감안 7370억원 마케팅비 예상.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">4분기 재고 단말기에 대한 충당금 반영.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">자회사 정리 장부가 감액 등 일회성 비용 요인으로 실적 부진.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">일회성 비용 제외하면 KT의 분기 영업이익은 평균 3000억원 수준.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">내년 LTE 가입자 증가로 가입자당 매출 증가.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">무제한 요금제 가입자도 증가 추세.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">유선 기가인터넷 성장 동력.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">기가인터넷 인프라 구축 및 유지보수로 연평균 6000억원 ~ 7000억원 지출 예상.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">가입자당 매출 상승 효과로 500만 가입자 확보시 상쇄 가능.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">최소 500원 배당 가능.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">목표주가 46000원.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><br></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">대신증권 1월 12일 보고서 참조.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><br></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><br></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;"><b>개인의견</b></span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><br></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">대규모 구조조정 후 비용감소 계산 안됨.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">마케팅 비용 과다 계상.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">기가인터넷 인프라 구축은 연간 설비투자 3조원 규모내에서 집행 가능.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">추가 비용으로 계산 불가능.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">이번 인프라 구축 후 백본망 확충 및 사물인터넷 시대 트래픽 폭증에 선제적 대비.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">이 부분들을 다시 반영하면 최소 800원 배당 가능.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">기가인터넷 가입자는 10만명 돌파.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">증가속도를 감안할 때 내년 100만명 돌파 가능.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">빅데이터 기술로 에너지 절감.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">이미 IPTV시장 장악 상태에서 기가인터넷망으로 UHD TV 서비스 가능.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">영업이익률 5%대 회복 무난.&nbsp;</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">내년 배당 2000원도 가능.</span></p><p style="color: rgb(71, 71, 71); font-family: gulim; line-height: 19.2000007629395px;"><span style="font-size: 12pt;">목표주가 46000원 적정.</span></p>