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KT 투자환경의 변화와 기업가치 획기적 개선 강력매수[3]

추천 11 | 조회 673 | 번호 6421139 | 2014.07.30 16:55 연구소장 (kama***)

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금리인하와 배당주 경기부양책의 일환으로 금리인하가 유력하게 검토되는 가운데, KT는 배당주로서 금리인하 수혜 종목으로 분류된다. KT가 경영위기에 봉착하기 전 평균 배당금액은 2000원에서 3000원으로, 현재 시세에 대입하면 배당수익률이 6% ~ 9%를 기록하게 된다. 현재 기준금리는 2.5%인데, 이르면 8월 2.25%로 낮추고 그래도 경제에 활력이 돌지 않으면 2%까지 인하할 계획이다. 이에 따라 예금금리도 하락할 가능성이 높은데, 현재 2%대 중반인 상태에서 1%대로 진입할 가능성이 커지는 것이다. 종합금융과세 적용까지 받으면 정기예금 이자 1%대는 사실상 없는 것으로 인식할 수 있는데, KT의 배당수익률은 매력적이다 못해 경이롭기까지 한 것이다. 그래서 앞으로 고액자산가를 중심으로 KT수급이 개선되고, 외국인의 소진율 채우기와 배당주펀드 자금유입에 따른 기관 매수까지 더해져 KT 주가는 천정부지로 치솟게 될 가능성이 크다는 것이다. 배당 분리과세 수혜주 정부가 한시적이긴 하지만 배당 분리과세 적용을 유력하게 검토중이다. 배당수익에 대해 분리해 과세하게 되면 금융종합소득세로 최대 38%를 냈던 고액자산가들은 최대 20%의 세율로 선방하게 되는 것이다. 이렇게 되면 배당수익률이 높은 종목일수록 감세 효과가 극적으로 나타나 매력을 높이게 되고, 배당주는 뜨거운 종목으로 떠오르게 되는 것이다. 현재 배당 분리과세시 통신주 배당수익률은 실질 수익률 3% 초반에서 4%로 높아지게 되므로, 1%나 되는 이자율 인상과 맞먹는 효과를 지니게 된다. 단언코 KT는 배당 분리과세 최대 수혜주 중 하나이며, 배당이 가능한 내년에는 그 효과가 본격적으로 나타날 것이니, 지금 가격이 저렴할때 매수하는 것이 바람직한 투자라고 판단되는 것이다. 단통법과 수익구조 이동통신단말장치 유통구조 개선에 관한 법률에 따르면 동일한 단말기에 대해 서로 다른 지원금 지급을 하는 것을 방지하는 것인데, 출고가와 장려금을 사전에 제출한 후 마케팅을 해야 하기 때문에 사실상 보조금 지급을 제한하는 것이다. 그러나 보조금 지급과 관련한 정부 개입은 늘 통신사들의 마케팅 비용 감소로 인한 수익증가를 가져왔고, 이를 아예 법으로 못박아 버리면 안정적으로 높은 이익 창출이 가능해지는 것이다. 이미 통신사 가입자 절반 이상이 LTE 이용자, 대부분이 3G 등 스마트폰 이용자인 점을 고려하면 가입자당 매출 증가와 마케팅 비용 감소로 인한 통신사들의 이익증가는 현저할 것으로 기대된다. 그리고 상대적으로 마케팅 비용 지출이 컸던 KT는 단통법으로 인한 수혜 정도가 다른 통신주에 비해 더 크기 때문에 주가에 긍정적인 영향이 기대되는 것이다. 제한적 종량제 3G 가입자가 급증하던 당시 통신사들의 이익을 제한한 것은 무제한 데이터 요금제였다. 55000원 이상 요금제에 가입한 고객들은 데이터를 무제한으로 사용할 수 있는 것이었는데, 이로 인해 고가의 요금제가 무용지물이 되는 타격을 맛보게 되었다. 그러나 LTE에서는 무제한 요금제의 유혹을 뿌리쳤고, 통신 3사가 담합이라도 한 것처럼 무제한 데이터 요금제를 출시하지 않았다. 이로 인해 사실상 무선시장은 제한적 종량제를 실시한 것과 진배가 없이 되었으며, 데이터가 귀한 대접을 받으면서 자연스럽게 데이터를 중심으로 한 마케팅이 실시되고, 데이터를 추가로 주거나 이월되는 등의 상품이 인기를 끌면서 통신사들에게 적잖은 이익을 안겨주고 있다. 추후 1Gbps 유선망 서비스에도 제한적 종량제가 적용될 예정이라서 KT가 최대 수혜주로 부각되고 있는데, 데이터가 돈이 되는 순간 KT가 보유한 백본망, 광통신망, 광대역 무선망 등의 가치 또한 덩달아 올라갈 것이기 때문에 실적은 물론 자산 재평가 효과까지 기대할 수 있는 것이다. 위성방송과 IPTV UHD TV 보급을 앞두면서 KT는 케이블 사업자들을 압도하는 절대적 무기가 부각되게 되었다. 바로 스카이라이프인데, 유일한 위성방송 사업자로 UHD TV 서비스에 막대한 자금을 투입해야 하는 경쟁사와 달리 KT는 위성방송 주파수 변경과 수신기 보급만으로 서비스가 가능해 엄청난 이점을 가지게 된다. 특히 유선망을 통해 서비스하는 IPTV는 시장지배적 사업자로 올라선데다가 향후 UHD TV 서비스가 가능한 광케이블망을 구축한 상태라는 점에서 광동축혼합망으로 UHD TV 서비스가 불가능한 케이블 사업자에 비해 절대 우위를 점할 수 있는 상황이다. KT가 작정하고 인터넷망과 위성방송을 통해 동시에 UHD TV 가입자 몰이를 할 경우 경쟁사들은 속수무책으로 당할 수 밖에 없는 입장이고, 시장지배력이 강화될수록 가격통제권이 강화되어 KT의 실적개선에 기여할 수 있게 되는 것이다. 특히 KT의 유선사업부는 막대한 적자를 내고 있는 상황이라서 요금 인상이나 유료컨덴츠 가격 인상 등 다양한 방법을 통해 적자를 보전할 수 있고, 그것이 대규모 명예퇴직 효과와 함께 발현된다면 KT 무선사업부는 미운 오리새끼에서 백조로 거듭나게 된다는 것이다. 당연히 무선의 수익성과 유선의 환골탈태까지 더해지면 KT의 기업가치는 이전보다 획기적으로 개선되고, 그것이 주가상승의 동력이 될 것이니, 최소 자산가치 수준인 5만원대 주가 회복까지는 어렵지 않다는 것이다.

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