<P>&nbsp;정유업 비중확대 유지 <BR><BR>정유업종에 대한 비중확대를 유지한다. </P> <P>비중확대를 유지하는 이유는 1) 2010 ~ 2011 년 신규 정제설비 규모는 Global 석유수요 증가대비 현저히 낮은 수준이 예상되며, 2) Global 산업생산성 상승에 따른 Middle 제품의 수요증가와 수익성 개선으로 정제마진은 상승세를 지속할 것으로 판단되고, 3) 2011 ~ 2012 년 중국의 석유제품 수급이 다시 타이트해짐에 따라 국내 정유사의 수혜가 예상되기 때문이다. <P><BR><BR><BR>□ 2010 년 ~ 2011 년 Global 신규 증설물량 급감 <BR><BR>2009 년까지 대규모 정제설비 증설이 일단락되었고 Global 금융위기는 2010 년 이후의 신규 증설규모를 크게 후퇴시킨 것으로 판단된다. <P>2010 년 ~ 2011 년 노후화된 정제설비의 가동중단을 감안한 실질 공급물량은 수요증가분보다 현저히 낮을 전망이다. <P><BR><BR><BR>□ 정제마진은 2011 년까지 상승할 전망 <BR><BR>경기회복에 따른 Middle 제품 수요확대로 정제마진은 2009 년을 저점으로 2011 년까지 상승할 전망이다. <P>고도화마진은 다시 배럴당 $20 대에 진입할 가능성이 높다. <P>국내 정유사들의 높은 설비효율성을 감안할 때 실적호전을 충분히 견인할 것으로 보인다. <P><BR><BR><BR>□ 중국의 석유제품 수급은 다시 타이트할 전망 <BR><BR>공격적인 증설을 통해 중국의 석유제품 수급은 2008 ~ 2010 년 안정적이었으나 2011 ~ 2012 년에는 다시 타이트할 전망이다. <P>향후 중국의 석유제품 수출이 감소하고 오히려 수입이 증가할 전망이다. <P><BR><BR><BR>□ Top Pick : SK 에너지 <BR><BR>정유업종내 Top Pick 은 SK 에너지다. <P>업황호전시 최대 Capa 를 활용한 이익극대화가 가능하며 분할 이후 기존 사업의 경쟁력 강화 및 신규사업의 성장이 더욱 가속화될 것으로 판단되기 때문이다. </P>