금융

[엘오티베큠]

반도체+태양광+2차전지, 디스플레이.
2023. 8. 26. 22:19

기업개요
엘오티베큠은 반도체, 디스플레이, 태양광, 2차전지 공정에 필수적인 국내 유일한 건식진공펌프 업체로
세계 유수 기업과 경쟁

2. 주요 비즈니스 모델
- 진공펌프를 제조하여 공정장비 제조사나 반도체, 태양광, 2차전지 제조사에 납품하고 관련 A& #x2F;S를 지속적으로 수행

- 주요 고객사는 삼성전자, SK하이닉스, BOE, 한화솔루션, 삼성디스플레이, 한화솔루션, 중국 태양광 업체 등
다수 기업에 납품

- 건식진공펌프 시장의 특징은 범용적 공통 설비, 소모성 기기, 주기적 수선 보수 필요, 높은 진입장벽 존재


3. 경쟁 현황
- 국내 회사는 엘오티베큠만 가능, 글로벌로는 에드워드(스웨덴) 및 일본 기업이 주요 경쟁업체로 존재

- 신한증권 자료에 따르면 국내 점유율은 12%, 삼성전자 내 점유율은 30% 추정되고 있으나
지속적으로 점유율을 상승시켜 나가는중.

- 특히 삼성전자의 경우 엘오티베큠에 지분투자( 20년 11월 )를 진행한 후 해당 점유율이 지속 오르고
있는 것으로 파악됨


삼성전자, 소부장 협력사 4곳에 740억여원 지분 투자 - 연합인포맥스

(서울=연합인포맥스) 이미란 기자
삼성전자가 국내 반도체 소재·부품·장비(소부장) 협력사 4곳에 약 740억원을 투자했다.
삼성전자는 2일 제3자 배정 유상증자 방식으로 반도체 장비용 세라믹 부품 제조사인 ...


4. 경영진 및 주요주주 현황

- 대표이사의 경우 기존 독일 회사인 라이볼트베큠코리아 임원 출신으로 해당 회사로부터 진공펌프 부분을
인수하여 창업해 해당업에 대한 이해도가 굉장히 높은 전문가임

- 그 외 경영진도 주요 고객사 출신으로 영업에 굉장히 많은 노력을 기울이고 있는 것으로 보임

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5. 경쟁력 및 우호적 환경

- 반도체 공정 등에 사용되는 진공펌프는 누구나 손쉽게 만들 수 있는 기술이 아님.
이에 글로벌로 몇 개 기업만이 가능하며 국내에서도 엘오티 베큠만 가능.
그 부분도 자체 개발이라기보다는 170년 역사의 기술력을 가진 독일의 라이볼트베큠의 사업부를 인수하면서
기술에 대한 특허권을 가져오고 추가적으로 원천기술을 엘오티베큠이 국산화함

- 과거 일본의 수출 제한 이후로 불거진 국산화 추세에 맞춰 삼성전자가 핵심 밴더사에 대한 지분 투자와 함께
국산화율이 지속적으로 올라가고 있는 상황에서 엘오티베큠에 대한 긍정적 상황이 지속될 것으로 판단.
특히 지속적으로 가동하는 진공펌프의 특성상 신속한 등이 중요한 상황에서 국내사인 엘오티베큠의 장점이
더욱 크게 작용할 것으로 판단

- 작년에 발간된 상상인증권의 자료를 참고하면 에드워드의 점유율이 하락 추세인데 반해 엘오티베큠의
점유율이 지속적으로 올라오고 있다고 언급. 해당 상황은 현재도 지속되고 있는 상황으로 보임

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6. 재무현황
- 연간 영업현황 : 19년을 바닥으로 20년 회복 후 21년부터 큰 폭의 매출액 및 영업이익 성장을 지속적으로
보여주고 있는 상황

- 분기별 영업현황 : 22년부터 시작된 큰 폭의 성장은 기존의 분기별 등락하던 추세를 바꿔서 매 분기
성장하는 모습을 보여주고 있는 상황 측히 23년 들어와서는 이익률의 성장도 동반되고 있어서
새로운 역사가 씌여지고 있는 분위기임

- 주요 재무제표 현황

(ROE) 22.2분기 8.32% → 23.2분기 17.66%까지 지속 상승하고 있음

(부채비율) 50%대 유지로 양호한 상황

(현금흐름) 영업현금흐름이 분기별 등락이 있지만 지속 개선되는 추세


7. 사업보고서 리뷰


- 주요 제품 매출액 : 진공펌프 사업이 90%가 넘어가고 있으며 그중 제품이 75% 가 17%를 차지.
기타 장비는 자회사 등을 통한 매출 발생분


- 지역별 매출액 :

(국내 비중) 21년 65.5% → 23.2Q 42.9%까지 감소

(중국 비중) 21년 31.5% → 23.2Q 56.1%까지 증가 (이는 중국 태양광 업체로의 매출이 급증함에 기인)

- 수주잔고 현황 : 21년 363억 → 23.2Q 2,027억 역사적 최고 수준을 갱신

(최근 수주 공시) 22. 12월 삼성전자 143억 ,23. 5월 중국 태양광 259억, 23. 5월 중국 태양광 408억 등

- 생산실적 : 공장 가동률이 127.5% 언제든 공장 증설 소식이 들려올 수 있음


8. 핵심 투자 아이디어

[ 태양광 ]
- 글로벌 태양광 설치 증가( 22년 280GW → 23년 360GW로 추정)로 인한 매출액 증가 지속 가능.

- 특히 중국의 태양광 설치 용량이 23. 5월 누적 454GW에서 25냔 893GW까지 증가할 것으로 예상
(향후 2.5년간 439GW 설치 예상)

- 엘오티베큠의 태양광 매출이 22년 1,200억에서 23년 약 2,500억 예상되고 있어 당분간 성장을 견인할 예정



[ 반도체 ]

- 삼성전자 내 점유율 상향과 함께 하반기 신규 팹 증설 계획에 따른 턴어라운드 시작 예상

- 올 하반기 평택 P3 설비 완려 예정임에 관련 장비 납품 필요 미국 테일러 공장도 일정에 맞춰 하반기부터
관련 수주가 지속될 것으로 예상


[ 2차전지 ]

- 2차전지의 경우 기존 SK향 1차 벤더를 통해 납품. 추후 미국 등의 공장 증설이 지속됨에 따라 관련 매출이
지속될 수 있을 것으로 판단 (다만 아직 태양광이나 반도체만큼의 실적을 가져다줄 정도는 아닌 듯...)

- 특히 보수적으로 투자하던 2차전지 S사(삼성SDI )의 미국 투자 시 1차 벤더로도 납품 가능성 존자


9. 밸류에이션

[ 실적 추정 ]
- 수주잔고 감안 시 매출액은 최소 상반기 보다 높을 것으로 예상됨에 보수적으로 상반기 매출의 2배 예상.

- 영업이익률은 2분기 이익률인 15% 가정(순이익은 12% 가정)

- 24년은 반도체 업싸이클로 23년 대비 20% 성장 가정

[ 적정 밸류에이션 ]

- 피어 그룹 PER 감안 시 보수적으로 15배 적용 가능

- 23년 예상 실적 감안 시 약 47,000원 수준(시총 8355억원)

- 24년 예상 실적 감안 시 약 56,000원 수준(시총 1조원)

- 9월 18 일 주가 기준 시총 5,717억원



종합적인 검토 결과 적정 시총 1조원.( 현재가 대비 100% 상승)

연기금이 게속 쓸어담으며 물량을 늘려가는 이유임.

주가는 오르내리며 등락이야 있겠지만 결국은 시총 1조를 찾아갈것으로 보임.


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